科莱瑞迪920072申购估值分析

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一、公司介绍

（一）主营业务

广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司是国家级专精特新重点 “小巨人” 企业，核心聚焦肿瘤放射治疗、康复治疗两大医疗器械赛道，专业从事放疗定位装置、康复辅助器械的研发、生产与销售。公司依托医用低温热塑材料、复合材料、智能三大核心技术平台，从单一产品制造商转型为全流程解决方案服务商。产品远销美国、欧盟、俄罗斯等全球多个国家和地区，境外收入占比稳定在 34% 左右。同时公司深耕国内市场，服务全国多数顶尖肿瘤专科医院，凭借自主核心技术打破海外品牌垄断，是国内放疗定位领域的标杆企业。

（二）主要产品

公司产品分为放疗定位装置和康复辅助器械两大核心品类，广泛应用于各级医院放疗科、骨科、康复科，以及假肢矫形机构等场景。放疗定位装置是营收主力，细分为耗材、设备、智能系统三类：耗材包含放疗定位膜、真空负压袋等，其中自研聚氨酯定位膜塑形时间长、收缩率低，综合性能优于传统产品；设备涵盖多功能放疗固定架、放疗平板床，可适配西门子、联影等多品牌医疗设备；智能系统以光学体表追踪系统（SGRT）为核心，公司是国内首家掌握结构光技术的厂商，定位精度达 0.24mm，高于国际行业标准。康复辅助器械以低温热塑板材、脊柱支、功能性鞋垫为主，主打 3D 定制化足脊康复产品，布局全周期康复服务。公司产品兼具高稳定性、高射线通过率、适配性强等特点，累计拥有 148 项专利，技术壁垒显著。

（三）主营业务收入构成

报告期内公司收入高度集中于两大核心业务，放疗定位装置为绝对主力，收入占比逐年提升，康复辅助器械稳步发展，其他业务占比较小。境外主营业务收入连续三年占比超 34%，海外市场布局成熟。具体收入构成如下：

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）行业基本情况

公司主营产品分属放疗定位器械、康复辅具两大高景气医疗器械细分赛道，行业增长逻辑清晰，市场空间广阔。放疗定位装置是肿瘤放射治疗的必备配套产品，全球肿瘤患者数量持续增加、精准放疗技术普及、基层医疗设备完善持续驱动行业增长。2024 年全球高分子放疗定位产品市场规模约 9260 万美元，预计 2031 年将达到 1.58 亿美元，2025-2031 年年复合增长率达 8.1%；整体放疗定位设备 2024 年全球市场规模约 7.2 亿美元，2025-2032 年复合增长率 6.8%。国内放疗渗透率仍远低于欧美发达国家，近年来国家持续推进肿瘤防治体系建设，基层医疗机构放疗科室加速落地，叠加医疗器械国产替代政策，国内放疗定位器械市场增速高于全球平均水平，长期成长空间充足。

康复辅具赛道依托人口老龄化、慢性病增多、运动损伤常态化三大核心驱动力，迎来快速发展。2017-2025 年中国康复医疗器械市场规模从 644.5 亿元增长至 1781.6 亿元，年复合增长率 13.55%。全球骨科康复辅具 2022 年销售额为 58.22 亿美元，预计 2029 年增至 94.33 亿美元，年复合增长率 7.6%。国内康复行业起步较晚，过去市场分散、企业规模偏小，如今随着医保覆盖范围扩大、3D 打印与智能技术落地，定制化康复支具、功能性鞋垫等高端产品需求快速提升。

从产品前景来看，放疗定位领域，精准放疗（SBRT、质子放疗）技术不断普及，对定位产品的精度、强度、稳定性要求持续提高，公司高性能复合膜、结构光 SGRT 等高端产品契合行业发展趋势，进口替代空间巨大。康复辅具领域，传统石膏逐步被低温热塑产品替代，足脊康复、脊柱侧弯矫正等细分需求爆发，公司布局的 3D 定制化康复产品与全周期服务模式，贴合临床需求，有望打造第二增长曲线。同时公司参与两项国家医疗器械行业标准制定，行业地位稳固，两大主业均具备长期增长潜力。

（二）竞争情况

根据弗若斯特沙利文数据，2023 年公司体位固定产品国内市占率 42.5%，排名第一；全球市占率 7.0%，位列全球第三，是全球放疗定位赛道第一梯队企业，也是国内少数同时具备放疗耗材、设备、智能定位系统全链条研发生产能力的企业。

全球竞争对手主要为欧美老牌企业，包括比利时 Orfit、美国 CIVCO、瑞典医科达（Elekta）、英国 C-Rad 等。这类企业发展历史久、全球品牌影响力强，高端市场积淀深厚，产品布局完善，但普遍存在定价高昂、对国内临床场景适配不足、售后服务响应慢等问题。国内竞争对手分为两类：一是联影医疗、新华医疗等综合医疗器械上市公司，其核心业务为大型放疗设备，配套定位产品并非主营，技术和精细化程度偏弱；二是广州美岑、深圳腾飞宇等中小型细分厂商，大多聚焦单一耗材，技术实力、客户资源、综合服务能力远不及公司，仅能抢占低端低价市场。

对比行业对手，公司核心优势显著：其一，技术领先，全球率先实现聚氨酯放疗定位膜产业化，结构光 SGRT 系统性能超越国际标准，材料与智能技术双重构筑壁垒；其二，性价比突出，产品性能对标海外巨头，定价更低，适配国内各级医疗机构；其三，客户优质，产品入驻全球前十肿瘤医院 6 家、国内前十肿瘤专科医院 8 家，渠道壁垒深厚；其四，全产业链优势，可提供产品 + 整体解决方案，区别于单一产品厂商。公司短板主要为海外渠道布局弱于国际巨头，康复业务尚处于培育阶段，规模仍偏小。

与公司业务、产品相似度较高的上市公司有联影医疗、伟思医疗等。联影医疗主营大型放疗影像设备，配套定位耗材与系统为协同业务；伟思医疗布局康复器械与医疗智能设备，和公司康复板块存在竞争。整体来看，公司在放疗定位细分赛道形成绝对龙头地位，竞争格局稳定。

三、特别风险

公司面临多项经营风险。首先是国际贸易风险，美国多次调整对华关税，公司外销收入占比超 34%，关税上涨挤压利润，合作经销商经营波动也会影响海外销售。其次是原材料风险，核心原料聚己内酯高度依赖境外供应商，采购占比曾超 30%，供应链存在不稳定隐患。同时，募投项目投产后新增折旧摊销较高，短期或压制业绩。此外，行业竞争加剧、境内集采降价、应收账款增加等因素，也会对公司盈利和现金流造成压力。

四、募投项目

本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投入三大项目，总投资额 3.85 亿元，拟使用募集资金 2.59 亿元。项目均已开工建设，建成后将扩充产能、完善研发体系、优化总部布局，进一步巩固技术与规模优势，长期提升盈利能力。复合材料产线、研发中心落地后，将强化材料研发与新品迭代能力，放疗定位及康复总部项目可整合资源、提升运营效率，三大项目均与主业高度协同，前景良好。

五、财务情况

1.报告期内：

2.2026 年一季度公司营收 7726.26 万元，同比增长 19.42%，归母净利润 1470.36 万元，同比增长 39.27%，增长动能回暖。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

科莱瑞迪是北交所稀缺的放疗定位细分龙头，主营放疗定位装置与康复辅助器械，深耕医用低温热塑材料与智能定位技术，技术实力达到国际先进水平，公司所处精准放疗、康复医疗两大赛道，受益于老龄化、国产替代、基层医疗建设，长期景气度拉满，市场空间广阔，公司国内市占率第一，全球位列第三，高端客户资源丰富，毛利率高，财务稳健，现金流充沛，成长确定性强，本次发行估值贴合行业均值，安全边际充足，短期有题材催化，中长期有业绩支撑，短线给予30亿左右估值，综合考量公司行业地位、技术实力、财务状况与发展前景，建议积极申购。

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谨慎说明：对于新股申购中签，沪深两市新股是市值配售，只要有一定的市值股票就能免费申购，等中签再缴款；而北交所新股是资金量配售，大资金才有可能配售中签，目前一般情况下没有二三百W以上，是不可能有机会配售的。

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